公司近期發(fā)布2021年半年度報告。公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收840.40億元，同比+27.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.07億元，同比+200.81%。公司營收與歸母凈利潤增加主要為上年公司下屬營業(yè)網(wǎng)點受新冠疫情影響存在臨時停業(yè)情況，本年業(yè)績恢復(fù)所致。

 

毛利率穩(wěn)定，精細化管理降低費用率。公司H1毛利率達到9.46%，較去年同期小幅下降0.09個百分點。銷售費用率3.04%，同比下降0.3個百分點；管理費用率1.59%，同比下降0.27個百分點，我們認為主要源于公司有條不紊地實施年初制定的數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升精細化管理水平；財務(wù)費用率1.60%，同比下降0.70個百分點，主要系公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，積極拓展融資渠道，降低資金成本，利息支出同比下降導(dǎo)致。

 

穩(wěn)步推進數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2021年上半年，公司開始逐步推進數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：

 

1）于2021年1月完成了數(shù)據(jù)運營科技平臺匯立汽車科技(上海)有限公司的設(shè)立，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)數(shù)據(jù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型搭建平臺；2）推進“智慧4S店”試點，包括潛客轉(zhuǎn)化率提升、保有客戶激活、流失客戶再召回等智能營銷嘗試；3）持續(xù)推進各項數(shù)字化創(chuàng)新，利用企業(yè)微信中臺和前端工具，對客戶進行大數(shù)據(jù)分析；4）進一步推進汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，與優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)巨頭進行異業(yè)聯(lián)盟。2021年4月，公司與中國平安簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將充分實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補。我們認為數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提高用戶留存率，進一步降低公司費用率。

 

二手車市場全面恢復(fù)，公司蓄勢待發(fā)。公司一方面大力提升二手車置換業(yè)務(wù)，另一方面基于所搭建的全國性二手車專業(yè)平臺公司，對原有各地二手車交易服務(wù)中心進行升級改造。在政策紅利推動下，二手車市場保持高速增長勢頭，2021年上半年，全國累計交易二手車843.42萬輛，同比增長52.89%，二手車市場全面恢復(fù)。公司二手車業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。

 

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為30.11億、34.38億、38.11億，EPS分別為0.37元、0.42元、0.47元，市盈率分別為7.76倍、6.79倍、6.13倍，維持“買入”評級。

 

風(fēng)險提示：汽車需求不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期