近日，華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司發(fā)布研報(bào)，上調(diào)廣匯汽車(chē)評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)由“推薦”調(diào)整為“強(qiáng)推”。

       從調(diào)研摘要發(fā)現(xiàn)廣匯汽車(chē)當(dāng)前估值處于歷史底部區(qū)間，安全邊際高。短期看，行業(yè)恢復(fù)、公司擴(kuò)張放緩、經(jīng)營(yíng)提質(zhì)、減值與財(cái)務(wù)包袱減輕，都有望撬動(dòng)公司估值修復(fù)。中長(zhǎng)期看，依托先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，廣匯二手車(chē)及汽車(chē)金融業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力大，有望帶來(lái)更強(qiáng)α收益。研報(bào)預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利29.4億、33.4億和41.8億元，同比-9.8%、+13.8%和+24.9%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE12.7、11.2和9.0倍。考慮當(dāng)前行業(yè)整體平均14倍PE（剔除負(fù)值），且行業(yè)景氣有望恢復(fù)，給予公司2020年目標(biāo)PE15倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.15元，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)空間34%。首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

       中金證券調(diào)研廣匯汽車(chē)，研報(bào)指出近期公司銷(xiāo)售與售后均回暖明顯，庫(kù)存和供貨節(jié)奏利于折扣收窄。據(jù)公司反饋，疫情期間，應(yīng)急措施較為充足，推出了多項(xiàng)零接觸服務(wù)和線上銷(xiāo)售，取得了較好的反饋。自2月10日4S店復(fù)工以來(lái)，銷(xiāo)量逐周回暖，3月第1周的客流量與銷(xiāo)量分別恢復(fù)到了去年同期55%和60%左右的水平，售后業(yè)務(wù)恢復(fù)到同期70%左右水平，被疫情限制的各類(lèi)需求開(kāi)始逐步釋放。庫(kù)存方面，2月底庫(kù)存絕對(duì)值下降明顯，日系、豪華品牌庫(kù)存系數(shù)均維持較低水平。目前部分車(chē)企供貨節(jié)奏還在恢復(fù)過(guò)程中，如寶馬等品牌訂單交付有所延遲，終端可以看到部分車(chē)型折扣收窄現(xiàn)象，利好經(jīng)銷(xiāo)商盈利復(fù)蘇。同時(shí)公司未使用授信額度充足，車(chē)企政策緩解資金壓力。后續(xù)公司33.7億人民幣可轉(zhuǎn)債的發(fā)行（年前已通過(guò)初審會(huì)）及國(guó)內(nèi)外債務(wù)調(diào)整有望優(yōu)化整體債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金成本，為公司發(fā)展提供更強(qiáng)動(dòng)力。

      光大證券光大證券認(rèn)為經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于衍生/售后，估值中樞或與整車(chē)銷(xiāo)售更為相關(guān)。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)(2018年約占國(guó)內(nèi)前十大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商總收入的23.4%)，廣匯汽車(chē)擁有800+家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)(776家4S店；其中，226家豪華/超豪華品牌4S店，520家中高端品牌4S店，30家自主品牌4S店)，覆蓋包括德系/日系/美系等在內(nèi)的50+個(gè)乘用車(chē)品牌。公司業(yè)務(wù)有望長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)車(chē)市邊際利好政策的預(yù)期或提振估值。

      通過(guò)與美國(guó)車(chē)市不同階段對(duì)應(yīng)的AutoNation(AN.N)基本面/估值比較，其認(rèn)為當(dāng)前廣匯汽車(chē)在業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)方面與AutoNation在2000-2007階段類(lèi)似，在新車(chē)銷(xiāo)售、以及二手車(chē)方面與AutoNation在2016-2018階段類(lèi)似。鑒于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、以及費(fèi)用率下降，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)；鑒于疫情導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)車(chē)市邊際利好政策的預(yù)期，預(yù)計(jì)公司估值有望修復(fù)。